铝土矿短缺有望持续，关注后续催化；宝鸡钛材大面积关停，加工费有望提升；需求回暖，钴价开始反弹。

周期研判：宝鸡钛材大面积关停，钴价开始反弹。海外夏休后需求逐步复苏，高等级钴价5个月来首次反弹，海外钴市场询价和成交变多，mb价格仍是电钴定价中最重要的锚，指引意义重大。铝土矿供应问题持续，山西河南受降雨、环保等因素影响，Q3以来持续紧张，四季度铝土矿或将继续上涨，推动铝成本端上行。钛材方面，宝鸡当地政府在8月23日对宝鸡地区不规范钛材厂商断水断电，本周该地区部分厂家宣布上调钛材价格5元/千克，观察事件后续持续性。

新能源产业链：夏休结束，钴价反弹开启。海外高等级钴价反弹，国内电钴价反弹至47.5万元/吨。海外夏休后需求逐步复苏，高等级钴价5个月来首次反弹，海外钴市场询价和成交变多，mb价格仍是电钴定价中最重要的锚，指引意义重大。未来一段时间需求逐月改善，国内企业补库叠加刚果原材料出口收缩，反弹的基础已经全面具备。锂盐方面，电池级碳酸锂下跌至8.5万/吨。

铝土矿供应问题持续，成本端上移。本周沪铝上涨1.0%，山西河南受降雨、环保等因素影响，Q3以来持续紧张，四季度铝土矿或将继续上涨，推动铝成本端上行。本周全球铜显性库存继续下降2.35%，外盘价格下降2.0%。产业层面来看，全球铜降库速度较快，但目前国内下游全面进入淡季，空调开工率开始下行，下半年国内冶炼端产量释放仍然较大，产业层面不够乐观。全球在美国的一枝独秀环境下，基本金属需求预期持续恶化，导致目前宏观逻辑压制产业逻辑，金属价格难以反转。我们长期更看好看好通过自身产量增加实现业绩增量的矿山公司。增持评级：紫金矿业、洛阳钼业。

宝鸡钛材大面积停产，关注钛板块。钼精矿价格上涨3.2%至1915元/吨度高位，目前下游黑色系产业链继续维持高景气度，对钼需求有所拉动。宝鸡此次停产涉及95%加工商，关注后续持续度以及加工费反弹高度。此外，钼、钨、锗、铟等小金属经过长期价格低迷，全行业产能、库存逐步出清，加之环保整顿超预期推进，供给受限，下游需求稳定增长，有望实现供需再平衡，价格逐步提升。受益：金钼股份、云南锗业、锡业股份等，增持：洛阳钼业。同时关注金属汽车零部件需求增长，受益标的：云海金属、亚太科技、东睦股份等。